2025年11月27日，多（duō）家權威媒體透露：

安踏被曝正評估收購德國 Puma 的可能方案，消息一出，Puma 盤（pán）前股價被直接推高約 12%。

幾個月前（qián），控股 29% 股權的法國 Pinault 家族被曝已請顧問評估退出方案，並與潛在買家接觸。這次算是徹底把籌碼攤到桌麵上了。 

安踏（tà）的動作不算（suàn）小手筆（bǐ）：

據彭博和路透報道，安踏已（yǐ）請顧問做方案評估。據報道，安踏若推（tuī）進報價，可能（néng）會再度與（yǔ）私募（mù）基金組建財團（tuán）——類似當年收購 Amer Sports 時的（de）“安踏 + 私募（mù） + 戰略投資者”模式（shì），而不是單獨吃下 Puma。

同一時間，李寧被點名在和銀行聊融資、先做“早期評估”，日本亞瑟士也在傳聞名單裏。

李寧公開回應，目前“並未就相關交易展開任何實質性的談判或評估”。而Puma 官方對報道“不予置評”。

另一邊（biān），Puma 股價自去年以（yǐ）來大約腰斬，過去兩年累計跌逾 60%，最（zuì）新市值隻剩約 25 億歐元。

新任 CEO Arthur Hoeld 上個月剛推出“重置計劃（huá）”：

計劃裁員約 900 人，減少對折扣渠道的（de）依賴、壓縮（suō）產品線，把更多資源推（tuī）向自營和高質量渠道。

現在（zài）桌上的關鍵變量，隻有（yǒu）三個（gè）：

Pinault 家族的要價、Puma 自救的成（chéng）色，以及誰敢真把報價單遞上去。

主流解讀很簡單：“中國（guó）體育品牌（pái）又要（yào）豪購（gòu）歐洲老牌，國貨（huò）要在 Nike、Adidas 之間插旗。”

但從交（jiāo）易的角度看，這更像一（yī）場由賣方推動的（de）資產處置：Pinault 家族在尋找一個能體麵退出的（de）價格。

Puma 過去一年股價大約腰斬，若拉長到兩年，市值蒸發已超（chāo）過六成。品牌調性偏老（lǎo），渠道折扣比重偏高，庫存壓力與歐洲的人力/工會（huì）環境，也都讓這場扭虧戰不會輕鬆。

從 Artemis 主席“Puma 股權非（fēi）戰略資產”、“保留所有選（xuǎn）項”的公開（kāi）表（biǎo）態，再到內部消息口徑“絕不會在當（dāng）前估值水平賣”，

基本（běn）可（kě）以把 Puma 視為 Pinault 家族賬本上的（de）“可出售但不願賤賣”的非核心資產（chǎn）。 

對安踏來說，Puma 的牌子是優勢（shì），財務是難題。整對了，是加速器；整錯了，是減（jiǎn）速帶。

如果 Puma 的股價繼續趴在底部、Pinault 又死守高估值，而歐盟在更趨嚴格的外資（zī）審（shěn）查環境中對中資並購保持（chí）高度敏感，這場“全球第三陣營的成局機會”大概率會變成（chéng）一輪拉高（gāo）股價的並（bìng）購煙火。

反過來，如果安踏能用更成熟的財團結（jié）構、去政治（zhì）化敘事和清晰的扭虧路線打動監管，這可能（néng）是真正改寫（xiě）運動鞋版圖的一步重棋。

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