12月5日，據多家媒體報道：

中國本土私募巨頭紅杉中國（現 HongShan Capital）向 Permira 開出約 25 億（yì）歐元（約合 227 億（yì）港元）的（de）報價，擬（nǐ）整（zhěng）體收購意大利高檔運動鞋品牌（pái） Golden Goose ，目標是在今年聖（shèng）誕節前簽約。

這在今年中（zhōng）資收（shōu）購歐洲（zhōu）消費（fèi）品牌的交（jiāo）易中，屬於金額較大的（de）一起。也可能把“小髒鞋”的增長重心，徹（chè）底推向亞洲市場。 

紅杉 227 億出手

“小（xiǎo）髒鞋”進入中國資本時間

據意大（dà）利媒體（tǐ）和路透社報道（dào），HongShan Capital 已向 Golden Goose 現有控股股東 Permira 提出約（yuē） 25 億歐元的收購要約，

交易估值約為公司 2025 年預期核（hé）心盈利（調整後 EBITDA）的 10 倍，包含債務在內的企（qǐ）業價值。 

港媒梳理的折算口（kǒu）徑顯示，這筆交易約合 227 億港元，目標是在聖誕（dàn）節前完成簽約。 

Golden Goose 2024 年營收約 6.55 億歐元，調整後 EBITDA 約 2.27 億歐元，利潤率超過三成，在奢侈運動鞋品牌中屬高位（wèi）。

Permira 2020 年以約 12.8 億歐元從凱雷手中買下 Golden Goose，如今若按 25 億歐元（yuán）左右（yòu）價（jià）格賣給 HongShan，相當於五年間資產賬麵價值翻倍。 

從私募視角，這是一次典（diǎn）型（xíng）的“歐洲優質消（xiāo）費資產到中資接盤”的閉環。

從（cóng）鞋業視角，和股權結構來看，則是高端運動鞋（xié）話語權（quán）繼續向亞（yà）洲資本集中。對上遊工廠和渠道來說，真正（zhèng）需要盯緊的（de）不是誰當股（gǔ）東，

而是下一（yī）步這個品牌會把新店、新貨和營銷預算，更多砸在亞洲（zhōu）哪些城市。

一（yī）雙做舊“小髒（zāng）鞋”

憑什麽值（zhí） 25 億歐元？

Golden Goose 成立於 2000 年（nián），以刻意做舊的“髒髒鞋”和一顆不完整的五角星出圈，單價動輒 4000 元人民（mín）幣起，一雙經典款在歐洲官網售價往往高於 500 歐元。 

品牌這幾年不斷強化“奢侈運動休閑（xián）”定位，擴展到服裝和配飾（shì），並大幅提高直營占（zhàn）比：

截至 2024 年底，Golden Goose 全球門（mén）店已（yǐ）超過（guò） 200 家；到 2025 年前三季度末，直營門店數量（liàng）進一步增（zēng）至 227 家（jiā）。

直營（yíng）渠（qú）道（DTC）已（yǐ）貢獻約 75–80% 的收入，2025 年前三季度（dù）占比（bǐ）約 79%。2025 年前九個月銷售額同比增長約 13%。 

2024 年米蘭 IPO 計劃中，公司（sī）給出（chū）的指引是：

按發行價區間上限計算，目標市值上限約 18.6 億歐元，對應企業價值約 24 億歐元（yuán）。

但因歐洲市場波動與地緣政治不確定性，公司在 2024 年 6 月臨時擱置 IPO，在 2025 年初引入（rù）由阿裏巴巴聯合創（chuàng）始人蔡崇信支持的（de）香港投資機構 Blue Pool Capital，後（hòu）者持（chí）股約 12%。”

簡單說：品牌調性夠“潮（cháo）”、故事好講，盈利能力強，還疊加了亞洲資本提前埋伏（fú），這讓後續 25 億歐元的整包收購變得更容易被市（shì）場接受。 

紅杉這次買單，其實（shí）是在押注“高級運（yùn）動休閑”還（hái）能（néng）在亞洲中產身上收割一輪溢價（jià）。

Golden Goose 

風（fēng）暴下的（de）三（sān）條隱性趨勢

這起交（jiāo）易背後，有三條值（zhí）得鞋圈（quān）和消費投資圈一（yī）起盯的線（xiàn）索：

中資買歐洲消費品牌不（bú）再稀奇，但標的在下沉：從（cóng）成衣、皮具到高端運動鞋，正在從（cóng）傳統“老牌奢侈品”轉向細分品類裏的（de）“現金奶牛型”品牌。 

監管敏感度略低（dī）：收購方是市場化私募基金（jīn），而非國企，疊加（jiā） Golden Goose 不涉及關鍵（jiàn）技術資產，相比（bǐ）半導體、能源等領域，這類交易在歐盟（méng）層麵的政治風險相對可控。 

估值（zhí）敘事正向亞洲傾斜：Blue Pool 的提前布局與 HongShan 的出手，都指向同一邏輯：高端運動鞋未來的放量舞台在亞洲。無論是客群增長、門店（diàn）擴張還是品牌勢能，

估值故事的主軸正（zhèng）在從（cóng）歐美轉向東亞與東南亞。

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