▍2021年製造業公司業績實現較快增長。

根據多（duō）數已披露2021年業績的（或快報/預告）製造業公司情況看，營收基本符合（hé）預期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應鏈衝擊等不利因素的影響，整體淨利潤表現與市場預期有一定差（chà）距。562家具備（bèi）代表性的製造企業中（詳細參照2022年3月8日的《製造產業專題—尋（xún）找中（zhōng）國製造業的優勢賽道》，我們將製造（zào）產業上市（shì）公（gōng）司分為光伏、工程機械等16個細分板塊），已有29%披露年報，此外還有（yǒu）22%披露快報，26%披露業績預告。細分行業看，光伏（fú）、半導體、工業自動化（huà）和電池（chí）類（lèi）增速靠前，營收分別實現61.7%/45.6%/44.9%/38.5%（2019-2021年CAGR為40.3%/ 31.9%/ 34.5%/ 14.1%）的同比增長，光伏板塊中矽料（liào）、電池板塊中鋰電設備等2021年（nián）業績表（biǎo）現尤為突出，而風電等增速（sù）下滑。


▍展（zhǎn）望2022年，新能源賽道有望持續（xù）高景氣，其中（zhōng）我們最看好光伏產業中的設備和（hé）矽料，以及鋰電（diàn）設備優（yōu）質公司。

相比與市場一致預期，我們對於電池（chí）、光伏（fú）、工業自動化等板塊的2022年業績預期較高，對運輸設備、家電（diàn）等板塊的業績預期稍低。最值得重點關注的成長領（lǐng）域還（hái）是新能源，其中我們最看好（hǎo）光伏產業中的設備及矽料等優質公司，和電池擴產相關的鋰電設備供應（yīng）商。在新能源發電領域，我們更看好光伏板塊，俄烏危機凸顯（xiǎn）能源轉型（xíng）的（de）重要（yào）性，我們預計海外需求（特別歐洲（zhōu）訂單）將在今年（nián）超市場預期，供應鏈上建議重點關注（zhù）上遊矽料與（yǔ）光伏設備環節優質公司。2022年新能源汽車行業高景氣，鋰電（diàn）設備廠商訂單充足，並將積極拓展海外市場，盈利有望提升。 

▍製造強國戰略將進一步（bù）加速產（chǎn）業升級和國產替代。

兩會期間“增強製造業核心競爭（zhēng）力”首次被寫入政（zhèng）府工作報告，與去年“保持製（zhì）造業比重基本穩定”的定位相比方向（xiàng）更加明晰。在智（zhì）能先進製造（zào）升級的大（dà）趨勢下，我們認為工業自動化及工程機械，智慧電（diàn）網（智能（néng）開關領域）和汽車智能化（智能座艙產業（yè）鏈（liàn））是先進製造和智能轉型的3大最值得關注的短期方向，國產替代中半導體公司（主要為半導體設備及設計，IGBT等）也具備最高的成長確定性。軍工中的航（háng）空、軍工電子元器件等領域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半（bàn）年國（guó）內疫（yì）情反複，可（kě）能導致部分在上海經營的企業受到影響造成業績波動，主要集（jí）中在半導體和汽車。

▍投資策略：

結合製造大組各行業觀點，製造產業中我們最看好光伏串焊機龍頭奧特維，微型（xíng）逆變器龍頭禾邁股份（fèn），受益於智能電網結構化的宏力（lì）達，和海上（shàng）風電超預期（qī）增長下的海纜龍（lóng）頭東方電纜（lǎn），以及鋰（lǐ）電相關的寧德時代、億緯鋰能、先惠技術等；製造升級中的國產替代角度看（kàn），最看好工程機械中的三一重工、恒立（lì）液壓，軍工（gōng）中的紫光國微，自動化領域的掃地機器人龍頭科沃斯（sī）；“十四五”期間是軍工行業前所未有“補償式”發展的黃金期，建議重點關注軍工電子的振華科技以及航（háng）空領域中航重機（jī）和新雷能。家電（diàn）行（háng）業（yè）我們長期（qī）看好地位（wèi）優勢明顯的白（bái）電龍頭海（hǎi）爾智家，基本麵確定（dìng）性強的低估值廚電龍（lóng）頭老板電器，以及海外業務加（jiā）速拓展的小家電龍頭JS環球生活等。

▍風險因素：

原材料成長上漲導致盈利不及預期；新能源汽車滲透（tòu）率不及預期；光伏裝機量（liàng）不及預期；疫情反複及俄烏衝突影響（xiǎng）全球供（gòng）應鏈恢複。
 

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